Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Что такое дефолтная облигация и можно ли ее покупать». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
В случае технического дефолта необходимо изучить ситуацию. Вполне возможно, что задержка платежа чисто техническая, рассказал Жуляев. Смирнова также посоветовала оценить, каковы шансы на адекватную реструктуризацию без потерь. Например, будет ли увеличен срок погашения без понижения ставки. Кроме того, нужно понять, можно ли в разумные сроки сейчас выйти из бумаги и компенсировать убытки в других инструментах.
Это еще не совсем дефолт. Законодательно все дефолты подразделяются на два типа, это непосредственно дефолт и технический дефолт.
Технический дефолт — по своей сути это не отказ от погашения номинала облигации или купонных платежей, это просто задержка платежа.
Дефолт — это признание компанией, выпустившей облигацию, невозможность выплат по ней. Это касается купонов, погашения номинала или его части, или же досрочного выкупа (оферте).
Статус дефолта или же технического дефолта устанавливается правилами размещения и обращения облигаций на бирже. В нашем случае — это Московская фондовая биржа. Согласно этим правилам существуют четкие критерии дефолта и технического дефолта.
Технический дефолт — это просрочка по запланированному платежу по облигации на срок более 1 рабочего дня и до 10 рабочих дней. После этого срока, по правилам биржи облигации присваивается статус дефолта.
Дефолтом признается просрочка по запланированным платежам по облигации со сроком более 10 рабочих дней или сразу же отказ компании, выпустившей облигацию, от исполнения своих обязательств.
О том, что компания не исполняет свои обязательства по облигациям, компания сообщает в форме раскрытия информации о существенном факте и публикует это обязательно у себя на официальном сайте или на сайтах раскрытия корпоративной информации, таких как СКРИН, СПАРК, e-disklosure.
Бонус: реален ли дефолт по ОФЗ?
Увы, ситуация, когда наше государство допускало дефолт по своим обязательствам, в истории зафиксирована – это крах государственных краткосрочных обязательств (ГКО) в 1998 году. Последствия, я думаю, все известны.
Насколько реален дефолт по современным ОФЗ – я думаю, вопрос риторический. Сейчас экономика более устойчива, чем в 1998 году, да и золотовалютный запас позволяет выдержать даже жесткий кризис. Но отрицать риск дефолта по ОФЗ бессмысленно. В любой момент любая экономика может огрести неизвестно с какой стороны.
А вот еще интересная статья: Что такое облигации федерального займа (ОФЗ) и как в них инвестировать
Так что на этой реалистичной ноте предлагаю закончить. Цель моего материала – не показать, что в ОФЗ вкладывать бессмысленно или рискованно. Просто не нужно делать из государственных бумаг такого идола – идеала доходности и надежности. Риски есть везде – это же фондовый рынок. Удачи, и да пребудут с вами деньги!
Оцените статью
[Общее число голосов: 1 Средняя оценка: 5]
Дефолт неприятен никому: не держателю долга, не заёмщику. В российской практике по состоянию на 2020 год проблемных облигаций относительно маленький процент. Они составляют менее 1% от общего количества.
Примерами дефолтов в нашей стране можно выделить:
- Республика Саха (1998) — самый первый среди муниципальных выпусков;
- ЮТэйр (2014);
- РЖД (2014);
- Трансаэро (2015);
- Мечел (2015);
- ООО «АгроКомплекс» (2017);
- Домашние деньги (2018);
- ПАО «ВОЛГА Капитал» (2019);
- АО «Эквилибриум» (2019);
- АО «МИК» (2020);
- ООО «САМАРАТРАНСНЕФТЬ-ТЕРМИНАЛ» (2020);
- АО «Открытие Холдинг» (2020);
Примеры в мире:
- Аргентина (2001) — реструктуризовано более 90% долга;
- Уругвай (2003) — отсрочка на 5 лет;
- Эквадор (2008);
- Ямайка (2010);
- Греция (2012);
- Пуэрто-Рико (2015);
- Венесуэла (2018);
- ОФЗ — ценные бумаги, с помощью которых Россия берёт деньги в долг у инвесторов. Взамен она обещает выплачивать процент за пользование и в оговорённое время вернуть всё обратно.
- Есть множество ОФЗ, которые отличаются сроками погашения, частотой выплаты процентов и размером последних — всё влияет на доходность для инвестора.
- Выбор конкретных облигаций зависит от целей, возраста, свободных денег, терпимости к риску и иных особенностей инвестора. Одним лучше собирать собственный портфель из отдельных выпусков ОФЗ, другим проще вложиться в ETF.
- Инвестор может зарабатывать на купонных выплатах, разнице цен продажи и покупки и налоговых льготах.
- Важно считать эффективную доходность ОФЗ — колебания рынка, комиссии брокера и налоги могут снизить результат на несколько процентов годовых.
Что такое дефолт и какой он бывает
Дефолт — это неисполнение платежных обязательств со стороны эмитента. По закону, если эмитент просрочил выплаты по купону или по номиналу облигаций на срок более 10 рабочих дней или не смог в назначенную дату выкупить бумаги у держателей по оферте, это является существенным нарушением условий выпуска облигаций, в результате которого владельцы бумаг имеют право потребовать досрочного погашения облигаций.
Иногда в эмиссионной документации по выпуску прописываются дополнительные условия, при которых инвесторы могут потребовать у эмитента досрочно погасить бумаги:
- сработали финансовые ковенанты (соотношение долг/EBITDA, EBITDA/проценты и пр.);
- сработали кросс-дефолты (эмитент нарушил платежную дисциплину по иным финансовым обязательствам); — сработали поведенческие ковенанты (например, запрет на выплату дивидендов, дополнительные залоги и обременения, отчуждения существенных активов);
- сработали информационные ковенанты (эмитент нарушил сроки раскрытия и предоставления информации).
Разновидности облигаций
Облигационные займы разнообразны и делятся на множество категорий. Наиболее популярная их классификация — по типу эмитента. В соответствии с ней различают следующие виды облигаций:
- Государственные — выпущенные государством и гарантированные его правительством. В России к таким бумагам относятся облигации федерального займа (ОФЗ). Целью их эмиссии является привлечение средств инвесторов для покрытия бюджетного дефицита. Для рублевых инвестиций это самый надежный вид актива, поскольку эмитентом выступает Министерство финансов России, т.е. фактически само государство. Невыполнение обязательств крайне маловероятно. Правда, платой за повышенную надежность выступает невысокая доходность ОФЗ.
- Муниципальные — выпущенные властями субъектов страны и муниципальных образований. Цель эмиссии — привлечь капитал для развития региона, возведения на его территории значимых объектов, поступающих в муниципальную собственность. Доходность у муниципальных бондов обычно выше, чем у государственных бумаг. Уровень риска невысок, поскольку можно рассчитывать на поддержку государства, которое вряд ли допустит банкротство своего субъекта. Такие облигации чаще всего приобретают, чтобы удерживать вплоть до даты погашения, поэтому объем торгов по ним умеренный или малый.
- Корпоративные — эмитированные компаниями и банками с целью привлечения заемных средств на развитие и расширение бизнеса, формирование дополнительной прибыли. Отличаются высокой доходностью и более выраженным риском.
- Иностранные — эмитированные зарубежными странами или корпорациями. Такие долговые бумаги нередко называют евробондами. Не потому, что они номинируются в евро, а в память о том, что впервые такие бонды были выпущены европейскими фирмами, рассчитывавшими привлечь капиталы американцев. Евробонды торгуются на мировом рынке и могут быть номинированы в разной валюте — по выбору эмитента.
Существуют и иные классификации. Например, по срокам погашения выделяют:
- краткосрочные бонды — со сроком до финального гашения обязательств в пределах 1 года;
- среднесрочные — от 1 года до 5 лет;
- долгосрочные — свыше 5 лет.
По типу купона бонды бывают:
- с фиксированным купоном — ставка процента по купону неизменна;
- с плавающим купоном — размер купона привязан к изменяющемуся параметру, например, зависит от ключевой ставки Центробанка;
- с нулевым купоном — купонных выплат не предусмотрено.
Особенности обращения
Купля-продажа облигаций происходит в рамках биржевого и внебиржевого рынков. Любой инвестор, вложивший средства в эти ценные бумаги, может при желании продать их другому участнику торгов и вернуть свои вложения, не дожидаясь даты погашения обязательств.
Текущая стоимость облигации формируется путем уравновешивания спроса и предложения на рынке. Рыночная стоимость обычно не совпадает с номиналом. Ее измеряют в процентах от номинальной цены. Например, стоимость 102,48 означает, что текущая цена выше номинала на 2,48%. При номинале равном 1000 рублей купить или продать такую бумагу в текущий момент можно за 1024,8 рубля.
В случае, когда бонд торгуется по цене, превышающей номинал, принято говорить, что он торгуется с премией. Когда он предлагается по цене ниже номинала, говорят, что он торгуется с дисконтом.
Оферта – безусловное право держателя продать облигацию в определенную дату, обычно по 100% от номинала. Купоны по облигации после оферты, как правило, становятся известны примерно за неделю до нее. Таким образом, облигация торгуется, как если бы она погашалась в дату оферты, и все. Примерно за неделю до оферты устанавливаются новые параметры облигации – ставки последующих купонов и новая срочность (это может быть как дата погашения, так и новая оферта ранее даты погашения).
Для простоты представим, что на рынок выходит облигация со сроком погашения через 10 лет. Но по этой бумаге установлена оферта через 3 года по цене 100%, и купоны также установлены только на 3 года. Тогда по факту мы имеем только 3-летнюю бумагу. Через 3 года бумага может быть как выкуплена с рынка эмитентом, так по ней могут быть установлены новые параметры купонов. Она может стать 7-летней (до погашения), а может, например, стать вновь 3-летней (оферта через 6 лет от размещения). И тогда инвестор, узнав новые параметры облигации, может решить, занести бумагу в оферты (продать по 100%) или остаться уже в «новой» бумаге.
Понятие «дефолт по облигациям»
Само слово «дефолт» имеет английское происхождение и означает невыполнение обязательств. В законодательстве РФ термин используется применительно к бумагам. Итак, дефолт рублевых облигаций – это нарушение выплат по договору займа. Выплаты могут быть как текущие, в виде купонов, так и обратный выкуп бондов. К нарушениям относятся:
- задержка платежа (просрочка) больше, чем на неделю;
- полный отказ платить по купонам;
- просрочка по основному долгу больше, чем на месяц;
- отказ погасить номинальную стоимость бумаги (или ее часть, если это предусмотрено договором).
Что делать в случае дефолта
В случае отказа по обязательствам появляются два участника возможного банкротства – заемщик и кредитор. Инструкция для держателя ценных бумаг:
- Тщательный анализ ситуации и оценка риска.
- Принятие решения продать по упавшей цене облигации или нет.
- Если компания достаточно надежна и решено оставить бумаги, то следующий шаг – отслеживание всех новостей по эмитенту с целью оперативного реагирования. Особенно торги на Московской бирже. При дефолте в режиме реального времени приостанавливается покупка/продажа облигаций.
- Если объявлен официальный дефолт (после 10 дней), то направляется требование заемщику о погашении задолженности. К нему прикрепляются документы о сумме долга, подтверждение об отсутствии выплат, а также факт владения бумагами.
- Пакет документов отправляется заказным письмом с уведомлением на адрес эмитента.
- Если по истечении 3 месяцев требования не удовлетворены, то следует начинать судебное разбирательство, после чего запускается механизм признания эмитента банкротом.
Как устроены облигации: полный гид для новичков
Несмотря на такую высокую доходность, дефолтные облигации обладают очень низкой ликвидностью в связи с тем, что риски очень высокие.
По рейтингу инвестор может выбрать подходящую по риску именно ему облигацию, полагает трейдер. При этом совсем не обязательно выбирать облигацию с минимальным риском дефолта, то есть максимальной надежностью, так как такие облигации приносят более низкий доход по сравнению с прочими инструментами, отметил он.
Основные виды облигаций. Что дают облигации. Как выбрать облигации для инвестиций. Кто такой эмитент облигаций. Какие есть риски для инвестора при покупке облигаций.
Компания может взять обычный кредит, но тогда еще нужно будет договориться о таких условиях с банком. Другой вариант: выпустить 20 млн облигаций со сроком погашения через пять лет, номиналом 1000 ₽ и купоном по ставке 10%. Скорее всего, найдется много инвесторов, готовых приобрести эти облигации.
Помимо гарантии возврата средств, владелец облигации имеет право на получение дополнительного заранее оговоренного дохода — процента за использование заемщиком взятых в долг денег. Такой доход называется купоном и выплачивается согласно установленному графику на протяжении всего срока обращения бонда.
Дефолт по облигации. Что делать и как избежать
Некоторые игроки делают вложения в дефолтные ценные бумаги. Но важно понимать, что покупка дефолтных облигаций – высокорискованное предприятие. Опытные инвесторы и тут могут ювелирно снизить риски, делая ситуацию прогнозируемой:
- Правило диверсификации.
- Углубленное и всестороннее изучение причин дефолта для понимания того, приведет ли технический к, собственно, дефолту.
- Мониторинг поведения других инвесторов, являющихся на рынке более опытными, чья репутация является надежной.
Эксперты рекомендуют покупать бумаги при техническом дефолте за редким исключением, поскольку очень трудно предугадать дальнейшее развитие событий. Важные параметры при оценке дефолтных облигаций:
- перспектива компании;
- поведение акционеров (сливают бумаги или поддерживают эмитента);
- участие госструктур;
- кредитные метрики.
При техническом дефолте стоимость облигации резко падает в цене. В этот момент их можно выкупить. А когда снова поднимется их номинальная стоимость, вернуться на биржу и продать их.
Итак, дефолт по облигациям – это временный или полный отказ от обязательств по ценным бумагам. Бывает технический и официальный дефолт. Различаются по срокам и юридическим последствиям. Существуют способы минимизировать риски его возникновения. Некоторые биржевые игроки зарабатывают на покупке дефолтных бумаг.
При объявлении технического дефолта по облигациям эмитент имеет возможность предложить реструктуризацию долга. В данном случае должник и кредиторы договариваются о новых условиях выплаты денег. Например, смена сроков погашения долга, изменение процентной ставки, «кредитные каникулы» на определенный период и прочее.
В результате отсрочка выплат по облигациям или погашение их номинальной стоимости долями позволяют эмитенту не стать банкротом. Инвесторы также остаются в плюсе, ведь они получат свои купоны и номинал по облигации.
При объявлении технического дефолта следует провести анализ возникшей ситуации. Почему не была произведена выплата купонов? При отсутствии крупных долгов, наличии положительного кредитного рейтинга и хороших прогнозов пропуск платежа может быть вызван некритической проблемой. В таком случае двух недель должно хватить на разрешение ситуации. В крайнем случае будет предложена реструктуризация.
Также необходимо выяснить, возможно и целесообразно ли подать облигации сейчас и вложить их в другие активы? Если условия реструктуризации ожидаются приемлемыми, а бумаги сильно просели по цене, что не компенсируется продажей и реинвестицией, то имеет смысл держать активы. Затем остается ждать срока погашения или адекватного уровня цены для продажи.
При угрозе банкротства необходимо погрузиться в финансовую отчетность компании. Наличие существенных рисков ухудшения ситуации является знаком для выхода из активов даже с убытками. Если держать их дальше, то возникнет угроза потери 100% инвестиций.
Если банкротство уже объявлено, то следует подготовиться к судебным разбирательствам. Как вариант, возможно подать заявление в арбитражный суд или общей юрисдикции. В документе нужно ссылаться на отказ в погашении долга. Исковая давность в подобных делах равна трем годам. Порой держатели долговых бумаг подают коллективные иски или обращаются за помощью к ассоциациям.
Как ясно из сказанного выше, CDS это аналог страховки. Как и в случае с классической страховкой, стоимость зависит от страховой суммы и вероятности наступления страхового случая. Поскольку размер страховой премии берется в процентах от номинала облигации, то остается лишь вторая величина, а именно – вероятность наступления страхового случая. Поскольку доходность облигаций, согласно теории, учитывает возможные риски, а безрисковая доходность как правило – величина положительная, то логично предположить, что цена CDS (в %) всегда меньше доходности облигации. Это справедливо еще и потому, что в противном случае никто не купил бы этот инструмент, так как чистая доходность, определяемая как разность между доходностью облигации и стоимостью CDS, была бы отрицательной. Величину CDS в % справедливо назвать своего рода премией за риск, так как она должна стремиться к разности между доходностью облигации и безрисковой ставкой, с поправкой на то, что и сам продавец CDS имеет определенный, пусть даже небольшой, риск дефолта.
CDS можно рассматривать и как вероятность дефолта заемщика, если учесть, что данная величина должна покрывать риски самого продавца CDS, что возможно при нахождении стоимости CDS на уровне или чуть выше вероятности дефолта заемщика. Рост стоимости CDS, таким образом, означает, что логично, рост вероятности дефолта. Именно в такой интерпретации CDS применяются в известных работах американского ученого индийского происхождения Асвата Дамодарана. Предполагаемая связь доходностей рынка акций и облигаций позволяет, интерпретируя величину CDS как величину премии за риск для рынка, например, суверенных облигаций определенной страны относительно безрисковой ставки по гособлигациям США, найти страновую премию за риск для рынка акций. Это, в свою очередь, позволяет максимально формализовать расчет ставки дисконтирования для анализа компаний и принятия инвестиционных решений. Но это тема для отдельной статьи.
Кредитные дефолтные свопы, таким образом, расширяю возможности инвестора по хеджированию рисков, а также позволяют «отыгрывать» широкий спектр событий, получая спекулятивную выгоду с минимальными вложениями.
Исходя из исследований, каждый дефолт проходит по-своему. Считается, что сложно создать типовую универсальную инструкцию для инвестора, которой бы он воспользовался во время наступления дефолта. Для принятия правильного решения в определенной ситуации следует выяснить:
- каковы причины дефолта
- насколько велика проблема эмитента
- какие ближайшие перспективы
- какая структура финансовой задолженности эмитента
Существует несколько вариантов решения проблемы. Но все они не самые лучшие.
Первый предполагает реструктуризацию долга. Эмитент и владельцы облигаций заключают сделку, чтобы восстановить стоимость заемного капитала в будущем. Согласно закону, эта процедура осуществляется лишь с согласия владельцев облигаций. Если будет задействован этот вариант, то вы скорее всего получите рассылку от вашего брокера.
Второй способ – предъявить иск от представителя владельцев облигаций. Кроме того, есть вариант составить индивидуальное исковое заявление, сопряженный с временными и денежными затратами. Если сумма долга выше 100 тысяч рублей, вы можете также подать заявление о возбуждении процедуры банкротства. Она реализуется автоматически через три месяца после признания компании неплатежеспособной.
Риск дефолта. Разбираемся, что это значит
К числу очевидных преимуществ облигации по сравнению с банковским вкладом можно отнести следующие его характеристики:
- •
Более высокая доходность. Это основной плюс бондов в сравнении с вкладами. Средняя доходность по государственным, муниципальным и корпоративным долговым ценным бумагам выше ставок по банковским депозитам.
- •
Надёжность. Правда, это преимущество характерно скорее только для обязательств, обеспеченных государством или муниципальными органами власти. Несмотря на то что деньги на вкладах физических лиц застрахованы на сумму до 1,4 млн рублей, существует риск банкротства или отзыва лицензии у банка. Если сумма вложений больше, то в данном случае инвестирование в гособлигации будет более надёжным вариантом.
- •
Возможность использования бондов в качестве средства обеспечения кредита. Многие банки дают займы под залог ОФЗ или ликвидных ценных бумаг ведущих российских корпораций, таких как Газпром, Норникель, Сургутнефтегаз или Лукойл.
Кроме этого, при инвестировании в данный инструмент через индивидуальный инвестиционный счёт (ИИС) можно получить налоговый вычет. Если инвестор является плательщиком НДФЛ, он имеет право вернуть до 13% от суммы пополнения, оформив вычет на взнос на ИИС типа А. Максимальная сумма инвестиций, на которую распространяется льгота, составляет 400 000 рублей. Соответственно, ежегодно можно возвращать до 52 000 рублей.
Также инвестор может оформить вычет на доход по ИИС типа Б. В этом случае весь инвестиционный доход освобождается от налогообложения.
Как выйти на рынок облигаций?
Многие облигации торгуются на Московской бирже. Если вы – частный инвестор, и решили купить облигации, то лучше сделать это самостоятельно на бирже, этот вариант является самым простым и дешевым. Как и при покупке акций, начинать нужно с открытия счета у любого брокера, способного дать доступ на рынок облигаций, и размещения на этом счету денег. Торги можно вести самостоятельно, после бесплатного подключения информационно-торговой системы (например, популярной в России ИТС QUIK), а можно привлечь к торгам брокера, по телефону дав ему команду для покупки определенного количества тех или иных облигаций.
Для большинства облигаций торги идут с минимальным лотом в 1 облигацию и номиналом 1 тыс. рублей. То есть, купить облигации можно, и не имея больших денег. Сделка заключается с выплатой комиссионного вознаграждения брокеру и бирже. Однако, сумма этого вознаграждения является незначительной, она составляет лишь 0,05-0,1% с оборота. То есть, начинать совсем не страшно и не дорого, главное – желание!